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稳定币不稳定?投资者抛售FEI的背后故事

2021-04-18 07:40 来源:未知

得到多家主流风险投资方支持的稳定币项目Fei Protocol希望构建与美元1:1锚定的稳定币,打造一个稳定币协议,该协议将直接使用其代币购买资产,而不是将其作为贷款抵押品。不过就在其上线一周后,FEI价格始终无法与1美元准确锚定。

根据Coingecko数据显示,自4月7日以来,FEI价格就一直在大幅下挫,甚至一度触及0.734329美元的历史最低点,跌幅超过25%。目前看来FEI的目标尚未达成,可谓开局不利,其团队似乎低估了市场的参与度,不仅如此,许多“匆忙跳入”该项目的人并没有深入了解Fei的价格稳定“直接激励”方法。但这其实也说明了任何一个新推出的去中心化金融(DeFi)协议并不是通往“轻松赚钱”的必由之路,就前状况来看,散户投资者已经意识到自己必须更加谨慎地进入市场,如果不是关注长期发展目标而是过于急功近利,就很容易在加密市场中犯下错误。

FEI是如何运作的

Fei Protocol通过创建一个系统,能让用户直接从一个协议中购买稳定币,这个协议可以拥有购买稳定币的资产,从而打造出一套去中心化稳定币的模型。

而该模型简单地来说,就是用户在智能合约之下向FEI Protocol提供价值100美元的以太币(ETH,目前市值第二大的加密货币),这个智能合约就向发送以太币的钱包发送价值100美元的FEI。FEI的代币发行量是没有上限的,只有在购买FEI交易发生时,智能合约才会铸造FEI代币。换而言之,FEI是一种按需铸造的稳定币,而不是根据预先设定的供应量铸造。基本上,这种模式并没有太大问题,现阶段,FEI的基本构想就是这样的。

与FEI的主要竞争对手稳定币协议MakerDAO不同的是,FEI所带来的最大创新在于投入到Fei协议中的资金是属于Fei的,因为Fei代币并不是根据债务来铸造,而是根据交易来铸造。而根据MakerDAO协议,当有用户有贷款需求的时候就会创建DAI稳定币,然后用户使用DAI作为贷款抵押品,但能够接触的资产价值最多只有抵押品价值的三分之二。不仅如此,对于贷款人来说,最终他们还必须还清贷款利息,否则就无法收回抵押品。从这个角度来看,MakerDAO给借款人带来了一种感觉,那就是即使我把资产借出去,但好像这些资产仍然属于借款人。

FEI是如何抵押的

Fei现在拥有的ETH来自于该项目的启动活动,早期支持者投入ETH并以折扣价获得稳定币FEI(过程很复杂),通过这种方式,FEI获得了价值超过10亿美元的ETH抵押品。所以,早期项目支持者的钱包现在都有了FEI,然后协议启动了Uniswap流动性池,其中1 FEI=价值1美元的ETH。

理论上,Fei协议应该始终保持以上这种联系,但问题是Uniswap池中的存款来自于FEI铸币,因此PCV(协议控制价值)存款必须将FEI Core指定为铸币方,FEI的铸造数量相当于ETH金额乘以Uniswap池中FEI/ETH的现货价格。也就是说,FEI只是铸造更多的FEI,然后在Uniswap池中匹配相应价值的ETH而已。因此简单地说,10亿FEI被铸造出来给买家,其实是用价值10亿美元的ETH做背书的,但之后FEI又铸造了10亿枚FEI,这些新铸造的FEI只是为了与Uniswap池中的ETH配做交易对。

所以有人可能会说,这些FEI在Uniswap中是在预期需求的情况下铸造的,而且并没有真正流通。在链上计算(“gas”)费用方面,用户通过这种方式在Uniswap上购买Fei似乎更有效,因此,从某种意义上来说Uniswap上的FEI代币并不能算是真正的FEI,除非有人去购买这些代币。这也是为什么FEI的代币市值其实约为22亿美元,而Fei分析页面上却只显示协议控制价值(PCV)为13亿美元的原因,这其实是FEI智能合约锁定的资产。

另一方面,在Uniswap流动性池里的FEI并不完全是循环供应量,内部存在的任何其他资产都可以被看作为流通供应的一部分。对于Fei协议来说,手上有价值10亿美元的ETH,本可以从市场上购买一些新铸造的FEI来创建Uniswap池,这个池规模可能会比较小,但别忘了,FEI本身也是一个新的代币。

稳定币不稳定?

“传统意义”上的稳定币已经在加密货币市场中被证明是非常有价值的,尤其是对交易者。在稳定币的“帮助”下,交易者可以迅速退出短期交易,并用价格不会变动的资产锁定收益。迄今为止,市场上最成功的稳定币都与美元挂钩,这也说明了就算是加密货币的真正信徒,其实也不希望逃离法定货币。

虽然FEI是一个稳定币,但从目前的市场表现来看,它又非常不稳定。FEI维持与美元锚定的核心手段不仅没有奏效,反而变得更糟。这种情况也凸显出构建一个纯算法稳定币是多么困难。在加密货币行业里,有些创业者对可编程货币的想法很感兴趣,但现在,如果看看FEI的市场表现,他们可能要打退堂鼓了。

其实,让算法稳定性与美元汇率锚定确实是很难的一件事,而且这种算法机制目前还处于起步阶段和实验阶段。

启动Reweight机制

虽然到目前为止,FEI的价格依然低于1美元锚定价格,但对于FEI来说要解决这个问题其实并不难,只需要处理“等式”的另一边即可。FEI可以鼓励用户在任何时候从Uniswap池中出售一部分FEI代币,然后为这些销售代币的用户提供一些激励,然后在用户购买FEI代币的时候,向他们少提供一些代币。理论上,这种方法应该会增加一些买入压力,抑制一些抛售压力。但令人失望的是,这个方法没用。FEI的处罚机制不仅让供给消失,也让需求消失,它其实在惩罚供需双方,从而极大限制了可行性。

如果仔细阅读项目文档的话,相信你会发现FEI的概念其实已经远远超出了DeFi。不可否认FEI打造了一个全新的稳定币机制,以前Uniswap从未显示出牌价/规定价格(stated price),结果许多交易者发现随后交付价格有时会低于交易中的牌价。而在FEI交易的时候,如果被低价出售,则会有部分FEI代币被销毁,但这种状况也会导致出现一些恐慌退出。为了应对这种机制,Fei又启动了另一个机制:Reweight。

在介绍Reweight前我们先来说说去中心化交易所(DEX)Uniswap。Uniswap是一家自动化做市商,本身没有资产,但它给所有用户提供了一种“赚钱”方式,即将加密资产交易对存入Uniswap,只要有用户使用协议进行这些加密货币交易,那么就能从中赚取一点收益。

而FAI协议本身是Uniswap上ETH/Fei流动性池的最大流动性提供者,当FEI在交易时低于1美元锚定价格时,Fei协议就会Reweight整个流动性池。首先,Fei协议将DEX上它所控制的所有ETH和FEI都提取出来,而ETH/FEI池中仍会有其他基金存入,所以Fei会存入“正确”的资金,以便流动性池中的资金能够匹配1FEI=价值1美元的ETH。其次,尽可能多地将剩余的ETH和FEI存入Uniswap池,以维持锚定汇率。由于市场需要减少供应,一些FEI代币会在Reweight之后在重新留在流动性池内,这就是为什么FEI价格会低于锚定价,最后这些剩下的FEI代币会被销毁。

由于现在很多人都想在获得FEI最佳价格的时候退出FEI,所以一旦Reweight,大量用户就会急于退出。但这种“挤兑”热潮明显会导致价值再次暴跌,并引发FEI再次脱离锚定汇率。所以这就是为什么每次Reweight之后事情都会变糟的原因。最讽刺的是,每次Reweight都会创造最好的销售时机,结果却吸引更多人选择抛售。

如何优化改进?

Fei团队已经在着手考虑一些手段来解决当前所遇到的问题了,创始人乔伊•桑托罗(Joey Santoro)就提出定期进行Reweight,同时放松Uniswap池中内置的激励措施,或是让Fei协议在直接激励机制中占据主导地位。也有社区成员提出,对于一个稳定币来说,始终保持价值锚定远比用例更重要,因此有必要进行协议优化改进,以加快Reweight的步伐。

不过也有人认为,人们之所以会选择抛售FEI,可能是因为很多人不了解这套系统,只是觉得忽然有了一个纯粹的套利机会。考虑到项目启动时有大量初始供应代币量,很容易导致现在市场对FEI的自然需求不足,因此引发抛售压力。所以以上的问题都算不上是真正的问题。

目前,Fei社区存在的一个争论就是:当更多去中心化金融应用为Fei创造实际用例时,Fei协议能否找到立足之地,或者在Fei协议找到立足之地之前能否活下来?让我们拭目以待吧!

本文部分内容来自于雅虎财经