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两种衍生品策略教你对冲DeFi头寸风险

2021-06-03 15:43 来源:未知

注:原文作者是Weiting Chen,文章是根据永续协议研讨会中使用的演示文稿编写的。

如果这是你第一次听说永续合约,那么在深入研究这个问题之前,你应该对它进行一个大概了解。

永续合约是一种简单的获得杠杆敞口的方式,你可以使用稳定币作为永续合约头寸的抵押品。在创建头寸之后,如果标的价朝着你预期的方向发展,你就可以获得更多的稳定币,反之,你的稳定币就会越来越少(直至爆仓),这看似简单易行,实际却是一种投机行为,没人知道价格在短期内会是上涨还是下跌,因为你实际上就是在赌(只要你认识到它的本质即可)。

但是,你也可以将永续合约用于非投机目的。在这篇文章中,我们将向你展示如何使用上述衍生品来确保你的收益,并对冲收益农耕(yield farming)的无常损失风险。

(免责声明:杠杆交易具有很大的风险,不建议初学者用杠杆进行交易,投资者也要理性判断自己的投资能力,在充分了解永续合约的运作方式后再做谨慎决策。)


策略1 :避开质押(Staking)锁定期


在深入研究这个策略之前,我们首先要了解什么是 Staking(质押)。

在加密资产领域,如果一种代币是可质押的,这意味着代币持有者可以在特定期限内将其代币自愿锁定或“质押”到协议的智能合约中。作为回报,他们将从协议中获得一些好处,例如收益分享、治理权或质押奖励(通常就是协议的代币)。

其中非常知名的一个例子就是AAVE,它是 Aave 协议的治理代币。

你可以质押你的AAVE来支持这个defi协议,如果协议陷入了困境,质押者就会承担风险并负责对系统进行重抵押,作为回报,你就可以获得AAVE代币的质押奖励。

但要注意的是,解除质押状态存在10天的冷却期,这意味着你需要等待10天才能提取你的质押资产。

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由于你在质押期间无法移动你的代币,因此你的投资在锁定期(或所谓的冷却期)会受到市场波动的影响。但是,作为一个聪明的交易者,你希望立即获得收益,那么你可以通过永续合约来摆脱这种限制。

以下是有关如何执行这个操作的分步指南。假设你已经在AAVE协议上质押了100 AAVE,并且 1 个 AAVE的现货交易价为 496 USDC,那么你就需要做以下这些操作:

  1. 开一个空头头寸:如果你想以496 USDC的价格获得收益,你可以开一个与质押金额相同的空头头寸。在我们的例子中,你需要开100 AAVE空单。

  2. 启动冷却期:紧接着的第二步,你需要在链上发出一笔交易,以“通知”智能合约启动10天的冷却期。

  3. 提取代币并出售它们:一旦10天的冷却期结束,你需要发送另一笔交易,以便可以收到100 AAVE。如果AAVE的价格在这期间跌至396 USDC,则在市场上卖出之前质押的AAVE后,你将获得39,600 USDC (100*396)。

  4. 平掉空单:最后一步是平仓,由于币价下跌,你将实现10,000 USDC(100*100)的利润。

如果你将第3步和第4步的利润相加,你会发现你总共收到49,600 USDC,这实际上相当于你以496 USDC的价格卖出了100 AAVE(尽管你在第一步中没有收到任何AAVE)。

除了从你的空头头寸中获得利润之外,如果在牛市期间执行这个策略,你可能还可以收到手续费奖励(由多头支付)。以每小时0.005% 的资金利率计算,你可以从这个空头头寸中额外获得535.2 USDC ((496+396)/2*100*0.005%*24*10)。

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但如果AAVE 的价格最终变得更高,那会发生什么?

在这种情况下,你会错失一些利润。回到我们之前的例子,假设冷却期结束后AAVE币价上涨到696 USDC。

那么你的空头头寸会产生20,000 USDC (200*100) 的损失。

而出售之前质押的100 AAVE的收益就变成了69,600 USDC (696*100)。

因此,尽管最终AAVE币价上涨了,但你最终拿到的仍然是49,600 USDC。


策略2:降低收益农耕(流动性挖矿)无常损失风险


虽然收益农耕的显示年化百分百(或“APR”)可能高达 3 位数,但有时,无常损失仍然会使参与挖矿的人无利可图。

如果你不知道无常损失是什么,请查看这篇文章。

下面是熊市的例子:

假设某个新的收益农耕机会的APR为150%,并且该项目的代币(“代币 A”)的交易价格为 300 USDC,你在Uniswap上将500 个代币 A 和 150,000 个 USDC放入了流动性池子中,按照APR计算,在卖出45天的收益农耕奖励后,累计收益应该是55,479.5 USDC (150,000*2*150%/365*45),然后你想停止提供流动性。

但是,你惊讶地发现,此时代币A的价格已下跌至150 USDC,因此,当你从Uniswap 提取代币时,你会获得700 个代币 A 以及105,000 USDC(由于币价下跌,你收到的代币A会多于你投入时的数量,而USDC则会减少。)

如果你以150 USDC的价格出售这700 个代币A,并将收益与提取的105,000 USDC相加,你就会发现自己因为遭遇无常损失,而损失了90,000 USDC((700*150+105,000)-150,000*2)。

因此,如你所见,尽管APR 为三位数,但你仍然会因为参与收益农耕而赔钱。在这个例子中,你的净损失就是34,520.5 USDC (55,479.5-90,000)。

那怎么办!

你能做些什么来对冲这种下行风险呢?一种方法是在你提供流动性后立即使用永续合约开一个空头头寸。

让我们看看添加一个空头头寸如何帮助我们解决上面的问题:

  1. 提供流动性:如上所述,代币A的初始交易价格为 300 USDC,APR稳定在150%,然后你将500 个代币 A 和 150,000 USDC 存入流动资金池;

  2. 开设空头头寸:一旦你存入资金后,你就用永续合约为代币A开设500 代币 A的空头头寸,需要注意的是,你需要提供其他资产作为抵押品。

  3. 锁定收益农耕奖励:在市场上出售代币奖励,持续45天,总共获得 55,479.5 USDC(150,000*2*150%/365*45)。

  4. 提取流动性:从流动性池中提取你的流动性资金,获得700个代币A以及105,000 USDC(粗略估计值),卖出这700个 代币A,损失90,000 USDC(150,000*2-700*150-105,000)。

  5. 平仓:由于代币A的价格从300 USDC跌到150 USDC,这使得你在第二步开仓的空头头寸变得有利可图。平仓后,你应该获利75,000 USDC (500*150)。

综上,得益于空头头寸,你从之前的34,520.5 USDC 净亏损变为获得40,479 USDC 的收益。

此外,如果你是在牛市中执行这个策略,那你很可能还能获得手续费收益,假设这45天平均每小时的融资利率为 0.003%,那你可以从你的空头头寸中额外获得3,645 USDC ((300+150)/2*500*0.003%*24*45)。

当然,你还可能想知道,如果代币A经历了暴涨会发生什么,下面我们就来看看下面的场景。

币世界-两种衍生品策略教你对冲DeFi头寸风险

下面就是牛市的一个例子:

如果代币A的价格上涨到400 USDC,则更新后的盈亏情况如下:

  1. 当你平掉空头头寸时,由于代币A价格上涨,你最终会损失50,000 USDC (500*100)。

  2. 假设 APR 保持在 150%,你累计获得55,479.5 USDC(150,000*2*150%/365*45)。

  3. 当你从Uniswap 提取流动性时,你将获得435 代币A以及174,000 USDC(同样的,这些是粗略估计值),如果你把卖出去的代币A和提取的USDC相加,你会发现你赚了48,000 USDC(435*400+174,000-300,000)。

因此,总而言之,你获得了53,479.5 USDC 的利润,这要比参与收益农耕但没有进行对冲的情况要少赚一些。


结论


永续合约是加密货币市场交易量最大的衍生产品之一,通常情况下,人们是将其用于投机目的,但并非总是如此,你可以利用这些衍生品的高级策略来发挥你的优势,这不是进行更多的投机,而是对冲你的风险。